北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注(zhù)的4月美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于(yú)预(yù)期的(de)18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘(pán)前(qián)西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩(ēn)斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布(bù)后，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(y2197的立方根是多少，216的立方根是多少uè)非农就业的季节性因(yīn)素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了与其(qí)他劳动力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人(rén)数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国(guó)会(huì)继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人(rén)数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其(qí)金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委员(yuán)会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期(qī)美联(lián)储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告(gào)，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希(xī)望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国非农就业(yè)数据和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍(réng)十分强劲，美(měi)联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于(yú)预期或在短(duǎn)期(qī)提振美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场将加大对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金2197的立方根是多少，216的立方根是多少属将(jiāng)获(huò)得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较(jiào)高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指(zhǐ)标走(zǒu)弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极(jí)为乐观(guān)，伦(lún)敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可(kě)知，因(yīn)此(cǐ)在(zài)当前(qián)看多观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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