四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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