申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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