四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小华大基因有国家背景吗银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的(de华大基因有国家背景吗)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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