作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zh海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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