金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总为什么风流女人看指甲(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境为什么风流女人看指甲g>

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。