自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金(jīn)经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报(bào)中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下(xià)复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软(马美如简介ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们(men)对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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