来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次(cì)美(měi)联储声明较3月有何(hé)变化(huà)？第一，重申(shēn)经(jīng)济(jì)依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率在低(dī)位”。第二(èr)，重申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重申“委员会评估货币(bì)政策的(de)滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会预计(jì)一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关(guān)于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间(jiān)来体现(xiàn)；预计美(měi)国经济温和增(zēng)长，有(yǒu)可能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温(wēn)和(hé)衰退。关(guān)于加(jiā)息(xī)，本次(cì)加(jiā)息依然是共识；认为(wèi)原则上不需要(yào)利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那(nà)么高，正在评估是否(fǒu)达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前(qián)降息(xī)并不合适。关于(yú)银行和债务上限，强调地区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法信(xìn)贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美(měi)联(lián)储坚持加息的(de)关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有(yǒu)哪些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表(biǎo)述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩(suō)在多大程度(dù)上适合(hé)于(yú)随着时间的(de)推(tuī)移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑货(huò)币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委(wěi)员会预(yù)计，一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将(jiāng)结(jié)束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系(xì)稳健(jiàn)且富有弹性”；明确(què)银(yín)行风(fēng)险导致(zhì)了家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧（上一次表述为“可(kě)能(néng)”），重申这对(duì)经(jīng)济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这(zhè)些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经(jīng)达(dá)到限制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出(chū)本次加(jiā)息(xī)依然是共识，所(suǒ)有人(rén)全票通过，一(yī)些政(zhèng)策(cè)制定者谈到(dào)停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要(yào)利(lì)率提高(gāo)那么高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美(měi)国劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪资水平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依(yī)然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标(biāo)水平(píng)，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥(huī)非常重(zhòng)要的作(zuò)用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及(jí)时(shí)提高债务上限，如果没有达成(chéng)债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确(què)定”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国财(cái)政部于今(jīn)年1月宣布(bù)采取(qǔ)特(tè)别(bié)措(cuò)施(shī)，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发(fā)生债务(wù)违约。美国国会预算办公室5月1日(rì)发布的最新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风(fēng)险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产或(huò)依然(rán)会出现(xiàn)。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维(w乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法éi)持利率水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息(xī)（概(gài)率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内(nèi)降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法