公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用(yò姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ng)效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对(duì)基(jī)金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模(mó)式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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