私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实(shí)际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年(nián)度末合鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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