调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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