国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官员正在(zài)与(yǔ)其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查(chá)报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道(dào)出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图和经(jīng)济展保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次望(wàng)公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特(tè)别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次需要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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