来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规6千克等于多少斤 6千克是多少磅范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也6千克等于多少斤 6千克是多少磅(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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