四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场(chǎneach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数g)供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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