5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计(jì)有效认购申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体现出(chū)市场对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕着“中特(tè)估”的行情，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为(wèi)这一(yī)波“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂(jì)。实(shí)际上，早(zǎo)在去年底(dǐ)及(jí)今年(nián)一季度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情(qíng)绪面、估(gū)值(zhí)方(fāng)式等问(wèn)题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报(bào)发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题积(jī)极(jí)追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央(yāng)企主题基金(jīn)发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企科技引领(lǐng)、央企现代(dài)能源等ETF也(yě)将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是构成(chéng)催化(huà)因素的，近(jìn)期(qī)银行(xíng)股大涨的一(yī)个(gè)催化(huà)因素就是积极(jí)推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸(zhū)多(duō)主题基金(jīn)的申报发行，我认为确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金(jīn)章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金(jīn)指(zhǐ)数与量(liàng)化投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建就(jiù)表(biǎo)示，近期密(mì)集申报的(de)国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金主要涉(shè)及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步(bù)上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多只国(guó)央企主题基金申报(bào)和发行，行情火热下将为市场(chǎng)带来(lái)增量资金(jīn)，有望推(tuī)动进一(yī)步上(shàng)涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国(guó)企主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央(yāng)国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的(de)基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与到(dào)央国(guó)企投资。另一(yī)方面(miàn)是(shì)落(luò)实公募基(jī)金行业高质量(liàng)发(fā)展的(de)要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市(shì)场改革、服务(wù)实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提(tí)升(shēng)交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在(zài)此(cǐ)背景下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自(zì)己(jǐ)目(mù)前重点关注三大(dà)行(xíng)业，火电(diàn)、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业(yè)主要(yào)是(shì)央企或(huò)地(dì)方国资所在的(de)行业，民营(yíng)企业占比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基于行业(yè)本身基本面在今(jīn)年(nián)会(huì)有重(zhòng)大(dà)的向上变化的机(jī)会，比如(rú)火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益(yì)于(yú)今年市场成交(jiāo)量的放大(dà)，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企业会(huì)进入(rù)一个提(tí)质增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估是(shì)过(guò)去5年10年改革的成(chéng)果，是非(fēi)常基(jī)本面(miàn)的(de)，和(hé)他过去1至2年研(yán)究投(tóu)资思(sī)路(lù)也非常吻(wěn)合，为在下半年抓住(zhù)这波中特估(gū)的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的机会(huì)未来(lái)三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会(huì)基(jī)金经理何龙(lóng)表示，第一(yī)阶段(duàn)也就(jiù)是今年以(yǐ)数字经济(jì)和“一(yī)带一路”的主(zhǔ)题普涨性机(jī)会(huì)为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来(lái)普涨性的机会。第二阶(jiē)段是(shì)未来(lái)两(liǎng)年(nián)，在主(zhǔ)题性机会(huì)消散以后，基(jī)于顶(dǐng)层设计对国(guó)央经营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一(yī)个慢变量，会在(zài)未来两年体现在(zài)每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强调(diào)，目前在(zài)挖掘公司经营(yíng)层面可能发(fā)生显著正向(xiàng)变化的(de)个股提(tí)前进行布局，比如医(yī)药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出(chū)不少基金在(zài)行动。国金证券研究(jiū)所(suǒ)数据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基(jī)金2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念(niàn)股在偏股主动型基金的持(chí)仓(cāng)中(zhōng)，占比明(míng)显提高。上述数据显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的(de)数据，剔除个股(gǔ)涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股的(de)市值占2022年末股票(piào)总市(shì)值比(bǐ)例，一季度(dù)超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数(shù)据统计也显示，一(yī)季度主动偏股型公募基金对(duì)港股央国(guó)企的(de)持股市值比重(zhòng)达到2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央国(guó)企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由(yóu)2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力(lì)量？

　　构建国央企(qǐ)专门的(de)股票(piào)库

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正(zhèng)深刻影响(xiǎng)基金公司的投(tóu)研，落(luò)实到日常(cháng)的投研流程和实(shí)践(jiàn)之(zhī)中，不(bù)少基(jī)金公司(sī)在加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一(yī)方面，蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁从顶(dǐng)层(céng)设计改变研究员过去(qù)对(duì)国央企(qǐ)的固定思维，需要(yào)实地考察(chá)国央企，并且需要利用(yòng)当前(qián)国央(yāng)企愿意(yì)交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员(yuán)将自己所覆盖行(xíng)业的(de)所有国央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实(shí)地(dì)调研(yán)的的成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路和财务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估(gū)”有了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现(xiàn)的鲜明(míng)中国元素和发(fā)展阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应(yīng)该(gāi)是(shì)在此基(jī)础上构建(jiàn)的(de)具有时代特(tè)征(zhēng)和中国(guó)特色、符(fú)合国(guó)家战略导向(xiàng)的(de)估值体系，而不(bù)是简单(dān)套用国外(wài)的传统估(gū)值(zhí)模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及(jí)到的(de)行业和(hé)公司，一(yī)直在发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示(shì)，万家基金(jīn)一直非常关注传(chuán)统产业的变化，诸(zhū)如煤炭蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓住中特估这波(bō)行(xíng)情的机会的。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)时局的变化(huà)，也在增加(jiā)相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本市场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习领会(huì)并针对原有(yǒu)的估值体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合理设置指标(biāo)也非常重(zhòng)要，投资者的(de)认可和实(shí)施是(shì)最终该体系能否具备长期价值的基(jī)础(chǔ)。不过(guò)，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国(guó)企是(shì)国民(mín)经济(jì)的支柱，国(guó)企(qǐ)央企发展(zhǎn)要(yào)符(fú)合国家(jiā)战略发(fā)展(zhǎn)发(fā)向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这些都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之中(zhōng)，也(yě)引发市场关注(zhù)。

　　多(duō)数受访的(de)基金经理认为，对于国央企(qǐ)的估值(zhí)方式(shì)要充分体现企业的社会价(jià)值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形(xíng)成(chéng)了初步的(de)企业(yè)社(shè)会价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承(chéng)担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的价(jià)值(zhí)？首要(yào)任(rèn)务就构建中国特色的价值评(píng)价(jià)体系，改变从以私人(rén)股东权益(yì)出发，现金(jīn)流(liú)折现为主要方法的(de)单(dān)一价(jià)值估值体系，转向社(shè)会整体价值观(guān)念、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业(yè)的社(s蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁hè)会价(jià)值与国家战(zhàn)略价(jià)值。”博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直言，近年(nián)来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团队对于中(zhōng)国特色(sè)ESG披(pī)露与(yǔ)评价体系不断探索，结(jié)合国际(jì)通(tōng)用规则，目前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值(zhí)评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值(zhí)的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和(hé)社会责任(rèn)等要素对企业稳健成长的重(zhòng)大意义，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提升(shēng)企业内在(zài)价(jià)值的积极作用，这样有利(lì)于(yú)提(tí)高估值(zhí)定价模型的科(kē)学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的量化(huà)指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率、营业现(xiàn)金比率、资(zī)产负(fù)债率、研(yán)发经费投(tóu)入(rù)强度等等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金(jīn)经理李欣更(gèng)细致分(fēn)析在(zài)估(gū)值(zhí)思维、估值(zhí)结(jié)论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估(gū)值的(de)方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横(héng)向上的(de)研究，强调政策优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市(shì)场竞(jìng)争力和可持(chí)续发展等(děng)各种因素(sù)与(yǔ)企业价值的关系。这些因(yīn)素在对估值(zhí)结论和(hé)判断的(de)影响上，也使得中国特(tè)色的(de)估值(zhí)体系与(yǔ)传(chuán)统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值结(jié)论(lùn)和估值判断的变化，都(dōu)是为了更好地适应(yīng)中国的市场和(hé)经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直(zhí)言，这需要在实践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚没(méi)有公认的(de)指标(biāo)可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁