2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美(měi)联储持续加(jiā)息，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日(rì)标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会的数据(jù)显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中(zhōng)国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含(hán)英(yīng)国(guó)）地(dì)区股票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美(měi)股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮(bāng)助投资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏(hóng)观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏(sū)步(bù)入轨道，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其(qí)它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能(néng)获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是(shì)到了下半年美国经(jīng)济衰退(tuì)的风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速(sù)增(zēng)长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年(nián)中、日(rì)从(cóng)疫情当(dāng)中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏(sū)在全球起着引领作(zuò)用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全(quán)面(miàn)，还需要企业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其(qí)是(shì)在第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路(lù)上。如果(guǒ)下半年财政和地(dì)产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前(qián)来(lái)看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但是高利率环(huán)境(jìng)对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本目前处于(yú)一个(gè)极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本(běn)央行(xíng)行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期就业料(liào)将持续修复，核(hé)心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目(mù)前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及(jí)冬季(jì)天气较预期温(wēn)和(h全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词é)等，欧洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季(jì)陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的(de)最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货(huò)币政策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的(de)概率(lǜ)进入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降温的(de)可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增就业的下(xià)降(jiàng)，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的(de)可能，这将会(huì)是导(dǎo)致美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步(bù)好(hǎo)转，增强了投资(zī)者对于国内(nèi)经济(jì)增长复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续(xù)美(měi)联储加(jiā)息节(jié)奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次(cì)加息(xī)了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环(huán)境(jìng)之下，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储今年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要到(dào)了明年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的速度不(bù)够(gòu)快(kuài)，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决(jué)心还是(shì)非(fēi)常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对(duì)美联(lián)储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市(shì)场预(yù)计(jì)，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对资(zī)本(běn)市场来说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投(tóu)资成本(běn)急(jí)剧上升，这已经在(zài)全球(qiú)资本(běn)市场上反(fǎn)映出(chū)来了(le)。不论是美国的银(yín)行业还是高收益(yì)债券领域(yù)，都(dōu)出(chū)现了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储(chǔ)最(zuì)近(jìn)一(yī)次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势(shì)。现在(zài)市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季(jì)度开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可(kě)能在年(nián)底会有一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部(bù)分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济的实际(jì)情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储加(jiā)息后(hòu)进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡(héng)。后续如果美(měi)国金(jīn)融体系风险继(jì)续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的(de)风(fēng)险事(shì)件，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联(lián)储(chǔ)结束加息周期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但(dàn)是这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才(cái)会(huì)构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收(shōu)益率的(de)表现(xiàn)在美(měi)联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一(yī)次(cì)加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具(jù)率先(xiān)获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这是(shì)我们(men)需要思考的(de)问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过(guò)，考虑到(dào)部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这(zhè)里的不确(què)定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三，中国(guó)有庞大(dà)的(de)市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节(jié)和(hé)推理(lǐ)环(huán)节都需(xū)要消耗大(dà)量的(de)算力，涉(shè)及(jí)到的硬(yìng)件(jiàn)领(lǐng)域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的大模(mó)型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云上的(de)大模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游潜在的(de)目标用(yòng)户(hù)群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时(shí)长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技和(hé)软科技的(de)发(fā)展，今年成立了国(guó)家(jiā)数据(jù)局(jú)，国务院重组科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体(tǐ)的发(fā)展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多(duō)半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可(kě)以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机(jī)器学习与(yǔ)深度(dù)学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下(xià)方面(miàn)的(de)投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务(wù)商的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量(liàng)数(shù)据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机(jī)器(qì)人等(děng)以(yǐ)满(mǎn)足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知(zhī)情权以及行业(yè)自律是有(yǒu)其(qí)必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助(zhù)于行(xíng)业(yè)理解现(xiàn)有(yǒu)模型(xíng)的(de)风险与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其(qí)对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在(zài)保持(chí)竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多(duō)是出(chū)于(yú)对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的(de)法律规(guī)制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公(gōng)有(yǒu)云(yún)上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立法进(jìn)度(dù)上领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提(tí)供者应(yīng)该承(chéng)担信息(xī)安全(quán)主体责(zé)任，做(zuò)好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容(róng)安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智能领域(yù)的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固(gù)定收益或者债(zhài)券(quàn)为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美(měi)国(guó)股票的估值相对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年(nián)期(qī)30年期的美国(guó)国债，它的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下(xià)走(zǒu)代(dài)表这些债(zhài)券(quàn)的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前(qián)是偏(piān)向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如(rú)果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理比较青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加(jiā)上一些投资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷(dài)评级比较低的(de)企业(yè)债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会(huì)得(dé)到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时(shí)间节(jié)点看，大类(lèi)资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能(néng)会(huì)出现中(zhōng)国(guó)优(yōu)于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其(qí)是香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话(huà)说，目(mù)前(qián)的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会(huì)较出色(sè)，债券也会(huì)受益(yì)。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美(měi)股和成长股。我们的(de)股票投资策(cè)略(lüè)是分散(sàn)配置。我们(men)看好新兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我(wǒ)们认(rèn)为今年债(zhài)券的表(biǎo)现会优于股票的(de)表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的债(zhài)券，能够(gòu)提供不错的收益(yì)率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也(yě)非(fēi)常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是(shì)因为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达(dá)到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)油价会进一(yī)步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：由于(yú)美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我(wǒ)们(men)要为美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利(lì)率带来的分(fēn)母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值(zhí)股(gǔ)分子(zi)端承(chéng)压，整体回落(luò)石油(yóu)等大宗商品由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低(dī)位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风(fēng)格(gé)上建(jiàn)议高配制造(zào)、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电子(zi)、医(yī)药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的(de)定(dìng)价不足(zú)。后续若(ruò)进入利(lì)率快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可(kě)能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回(huí)归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预(yù)期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御(yù)性行(xíng)业立(lì)场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美(měi)元进(jìn)一(yī)步(bù)走(zǒu)弱的(de)预期应(yīng)该会支持除日(rì)本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方(fāng)面，我们增加了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的(de)敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政府债(zhài)券(quàn)通常受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩大(dà)。

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