财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(d坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸uān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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