昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是(s速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉hì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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