来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行(xíng)持(ch什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级í)续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营(yí什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ng)。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuá什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级n)汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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