文|招商宏观张静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统计局发布4月全国(guó)规模(mó)以上工(gōng)业(yè)企业绩效数据。4月份(fèn)，规模以上工业企(qǐ)业营业(yè)收入累计同(tóng)比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业(yè)企业利(lì)润累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增(zēng)速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定(dìng)企业利润的(de)量、价、成本三(sān)因素框架(jià)看，我们(men)认为，此轮工业企业利润增(zēng)速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增速(sù)的下探幅度(dù)之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)由(yóu)正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬(pá)坡速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与去年同期相比，工业(yè)企业经营(yíng)绩效的增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收(shōu)账款平均回收期进一步增(zēng)加(jiā)。2）分所有制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳(ào)台商和私(sī)营(yíng)企业利(lì)润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的利(lì)润增速表现较好，石油和(hé)天然(rán)气开采等其他(tā)行业的(de)利润增速降(jiàng)幅依(yī)然较大；中(zhōng)游(yóu)原材(cái)料加工(gōng)业和装备制造业的利润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化，中游原(yuán)材料加工业(yè)的利润增(zēng)速(sù)均(jūn)为负，是整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备制造(zào)业利润增速回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格(gé)水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求同时走弱(ruò)的情况(kuàng)下，下游行业内部的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业(yè)利(lì)润数据已表(biǎo)现出(chū)明显的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计(jì)增速爬升(shēng)的(de)行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业(yè)利(lì)润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业(yè)有望继续成为拉动工业企业(yè)利润(rùn)增速回升(shēng)的(de)主(zhǔ)要拉动力。按当月利润增速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、 铁(tiě)路、船(chuán)舶(bó)、航空航天(tiān)和(hé)其他运(yùn)输设(shè)备(bèi)制(zhì)造业 、通用设备(bèi)制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产和供应业电(diàn)力 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利(lì)润累(lèi)计(jì)同比增速降幅(fú)小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于探底(dǐ)爬坡(pō)过程(chéng)中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅(fú)度之深和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多(duō)种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利(lì)润由正转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时间偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个月(yuè)相(xiāng)比，39个主要(yào)细分行业中，有26个行(xíng)业的营业利(lì)润累计增速出(chū)现(xiàn)回升，其他13个(gè)行(xíng)业(yè)的营业利润累计增速均出现回落，其中回(huí)落幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要是农副食品加工(gōng)、煤炭开采和(hé)洗选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及(jí)纸制(zhì)品、 纺织服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰等行业，回升(shēng)幅(fú)度较大的行业主要是机械和设备修(xiū)理、汽(qì)车制(zhì)造、通用设备制(zhì)造(zào)、橡(xiàng)胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品等行(xíng)业。

　　具体来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数(shù)和应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期进(jìn)一步增加。

　　数(shù)据显示，规模以上(shàng)工业(yè)企业累计每百元营业收(shōu)入中(zhōng)的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月(yuè)为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天(tiān)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字（3月(yuè)为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳(ào)台商(shāng)和私营(yíng)企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业企业利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳(ào)台商利润(rùn)同比(bǐ)增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股(gǔ)份制企业(yè)同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的(de)利润增速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大(dà)。

　　数据显(xiǎn)示，非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的增速依然(rán)为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金(jīn)属矿采选业(yè)、废物资源综合(hé)利用的增速为(wèi)负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造业的(de)利润增速出(chū)现明(míng)显分化。中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为负，尽(jǐn)管与上个月(yuè)相比，利(lì)润增速跌幅普遍收(shōu)窄，但依然(rán)是整体工业企业利润增(zēng)速(sù)的(de)主要拖累。中游装(zhuāng)备制造业(yè)利润增速回升幅度较大，成(chéng)为(wèi)整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉(lā)动项。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪(yí)器仪表(biǎo)制造增幅延(yán)续(xù)上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升和汽车产(chǎn)业链出口强劲(jìn)，汽车制(zhì)造业的利润增速(sù)降幅(fú)由负转正，此外叠加(jiā)去(qù)年同期基(jī)数较低，汽车(chē)制造业(yè)当月利润增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学原料化学制品(pǐn)跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加(jiā)工、专用(yòng)设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料(liào)加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、化学纤维制造、金(jīn)属制品、计算(suàn)机通(tōng)信和电子设备跌(diē)幅收窄，分(fēn)别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制(zhì)造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速(sù)出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内(nèi)部(bù)需求、外部需求同时走(zǒu)弱的(de)情(qíng)况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反(fǎn)弹乏力，文教工美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品制(zhì)造、纺织业、家具制造等多个(gè)行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负(fù)；农副食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)等(děng)多个行业(yè)的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行(xíng)业的利润(rùn)增(zēng)速向上爬坡的(de)节奏(zòu)大概率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农副(fù)食品加工、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛(máo)羽(yǔ)和制鞋(xié)、造纸及纸制品和(hé)医(yī)药(yào)制造跌幅扩大，分(fēn)别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记录(lù)媒介利润降(jiàng)幅(fú)放缓(huǎn)，但持续维持低(dī)位(wèi)，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增速由(yóu)负转正(zhèng)，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有(yǒu)回落(luò)，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造(zào)利润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的机械和设(shè)备(bèi)修(xiū)理(lǐ)、电力热(rè)力利(lì)润(rùn)增速相对较高，燃气(qì)生(shēng)产和供应利润增速降幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累(lèi)计增速上升幅度较大(dà)，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同(tóng)比增(zēng)速(sù)收(shōu)窄(zhǎi)，但仍(réng)然保持(chí)高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产和供(gōng)应降幅收(shōu)窄，收录(lù)-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份公布(bù)的工(gōng)业企业(yè)利润数据已表现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号(hào)：一，营(yíng)业(yè)利润累计增(zēng)速爬升的行业(yè)进(jìn)一(yī)步增多；二，营(yíng)业(yè)收入增速(sù)由负转正，营(yíng)业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业(yè)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续成为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速回(huí)升(shēng)的(de)主要(yào)拉动力。汽车制(zhì)造、 铁(tiě)路、船舶(bó)、航(háng)空航天和其他运输设(shè)备制(zhì)造业 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电(diàn)气机械及器材制造业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热(rè)力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供应业 。

　　正如我(wǒ)们在《今(jīn)年(nián)工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)能否转正？》中所(suǒ)言，当(dāng)前正处于第6次工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)探底阶段（从2000年开(kāi)始(shǐ)计算），如果按最近两(liǎng)次(cì)探底历(lì)史来演(yǎn)绎的话，至(zhì)少还要在负(fù)值区间爬坡(pō)7-8个月左右的时间，预计(jì)工(gōng)业企业(yè)利润增速转正最(zuì)早(zǎo)也需等到四季度。目前我国仍面临内需增(zēng)长缓慢(màn)和外需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业(yè)的(de)产能(néng)利用(yòng)率持续下滑。此外，叠加营业(yè)成本(běn)高居不(bù)下导致的内部压力，本轮工业(yè)企业利润增速反(fǎn)弹速度(dù)大(dà)概率较为缓慢(màn)。

　　风(fēng)险提(tí)示：

　　内(nèi)需恢复(fù)力度低于预期(qī)。

　　以上内(nèi)容来自(zì)于2023年5月27日(rì)的《中游装备(bèi)制造业利润增速明显回升——2023年(nián)4月工业企(qǐ)业(yè)利润分析》报告，报(bào)告作者张静静、张一平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字