近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字shí)、公允地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字)类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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