财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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