四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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