四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(campus是什么意思 campus是国誉吗kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有campus是什么意思 campus是国誉吗利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存campus是什么意思 campus是国誉吗款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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