财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见(ji一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战àn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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