上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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