财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、110克是几两0.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)10克是几两升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山10克是几两山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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