四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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