金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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