5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

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　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是(shì)下(xià)游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下(xià)行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业(yè)的(de)竞争力提(tí)升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会(huì)。他进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次(cì)工业(yè)革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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