来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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