财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏(sū)预期(qī)之(zhī)下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(s顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪hùn)理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际(jì)可(kě)以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束的指标，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易(yì)结(jié)构(gò顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪u)容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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