事件

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结(jié)构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关的服(fú)务(wù)业(yè)延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期多(duō)表现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传(chuán)统周期(qī)下，经济的(de)周期性波动，主要(yào)由(yóu)需求端驱动，物(wù)价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供给(gěi)端影响和(hé)外需拖累(lèi)部分商品价格(gé)回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原油等(děng)国际(jì)定价的大宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项环比(bǐ)延(yán)续(xù)低(dī)于(yú)季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原材料成(chéng)本(běn)压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品和服(fú)务，在价(jià)格上(shàng)已有(yǒu)连(lián)续体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服(fú)务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中上游行(xíng)业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教(jiào)娱(yú)制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续(xù)或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持续改善(shàn)等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回(huí)升(shēng)。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务(wù)项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务(wù)环比(bǐ)明显(xiǎn)上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资料(liào)由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原材料(liào)和加工工业亦有走全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原材料链(liàn)条相关价格回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费(fèi)相关(guān)的(de)中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格(gé)回(huí)落、上游(yóu)原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下游制(zhì)造业(yè)价格有所回(huí)落(luò)，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠(kào)近终端制造业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市