国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Mich定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标准，定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的(de)单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告(gào)公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思大(dà)波动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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