金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(t越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》ōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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