金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引均码一般是什么码，均码一般是什么码数入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主均码一般是什么码，均码一般是什么码数要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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