原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中度不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的(de)高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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