四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况(k原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕uàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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