四(sì)大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèn硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写g)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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