调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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