私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续(xù)门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清(q稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字īng)算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字>

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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