四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，2l是多少斤 2l是多少kg今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币2l是多少斤 2l是多少kg存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份2l是多少斤 2l是多少kg人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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