银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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